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證監(jiān)會近日發(fā)布了《關(guān)于深化債券注冊制改革的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《債券注冊制改革指導(dǎo)意見》)以及《關(guān)于注冊制下提高中介機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《中介機(jī)構(gòu)債券執(zhí)業(yè)指導(dǎo)意見》)，這意味著債券注冊制改革全面落地。

《債券注冊制改革指導(dǎo)意見》對深化債券注冊制改革作出系統(tǒng)性制度安排，提出了優(yōu)化債券審核注冊體系、壓實發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、強(qiáng)化債券存續(xù)期管理、依法打擊債券違法違規(guī)行為等四個方面，共計12條措施?！吨薪闄C(jī)構(gòu)債券執(zhí)業(yè)指導(dǎo)意見》遵循債券市場發(fā)展規(guī)律，加強(qiáng)監(jiān)管，壓實責(zé)任，明確了服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、強(qiáng)化履職盡責(zé)、深化分類監(jiān)管、嚴(yán)格監(jiān)管執(zhí)法等原則，并提出了五個方面共14條措施。

證監(jiān)會表示，下一步，將扎實推進(jìn)債券注冊制改革走深走實，加快完善公司(企業(yè))債券制度規(guī)則體系，持續(xù)推進(jìn)審核注冊工作制度化、規(guī)范化和透明化，強(qiáng)化債券全鏈條監(jiān)管和風(fēng)險防范，全面深化債券市場功能，更好支持國家重大戰(zhàn)略實施和重大項目建設(shè)，助力現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

明確深化債券注冊制改革方向

證監(jiān)會近日發(fā)布公告稱，為深入貫徹黨的二十大和中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于機(jī)構(gòu)改革的決策部署，深化債券注冊制改革，健全資本市場功能，助力提高直接融資比重，推動債券市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，證監(jiān)會發(fā)布上述兩項指導(dǎo)意見。

債券市場是金融市場的重要組成部分，發(fā)展債券市場是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。近年來，我國債券市場在規(guī)模增長、產(chǎn)品創(chuàng)新、制度建設(shè)等方面取得顯著成效，市場規(guī)模已經(jīng)位居全球第二。

2020年新證券法修訂發(fā)布，明確公開發(fā)行債券實施注冊制，激發(fā)了市場創(chuàng)新發(fā)展活力。3年多來，債券市場活力明顯增強(qiáng)，其中公司(企業(yè))債券的發(fā)行審核效率和可預(yù)期性不斷提高。Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至6月25日，公司債、企業(yè)債合計發(fā)行規(guī)模為2.1萬億元，同比增長19%。其中，公司債發(fā)行規(guī)模為1.86萬億元，企業(yè)債發(fā)行規(guī)模為2559.4億元。

今年4月18日，《中國證監(jiān)會 國家發(fā)展改革委關(guān)于企業(yè)債券發(fā)行審核職責(zé)劃轉(zhuǎn)過渡期工作安排的公告》公布實施。4月23日，證監(jiān)會對國家發(fā)展改革委移交的34個企業(yè)債券項目依法履行了注冊程序，同意核發(fā)注冊批文。

據(jù)悉，在總結(jié)近年來債券審核注冊、日常監(jiān)管和風(fēng)險處置等工作經(jīng)驗基礎(chǔ)上，證監(jiān)會制定了《債券注冊制改革指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步提高債券發(fā)行審核注冊工作的制度化、規(guī)范化和透明化水平，加強(qiáng)全鏈條監(jiān)管，提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

兩項指導(dǎo)意見的發(fā)布，進(jìn)一步明確了公司債券注冊制改革的基本原則、重點內(nèi)容和具體要求，為深化注冊制改革發(fā)展指明了方向?！秱灾聘母镏笇?dǎo)意見》的指導(dǎo)思想明確，按照統(tǒng)一公司債券和企業(yè)債券、促進(jìn)協(xié)同發(fā)展的思路，進(jìn)一步完善制度機(jī)制，提高審核注冊工作的制度化、規(guī)范化和透明化水平，維護(hù)良好市場秩序，培育健康的市場生態(tài)，激發(fā)市場創(chuàng)新發(fā)展活力，助力提升直接融資比重，更好服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局。分析人士認(rèn)為，兩項指導(dǎo)意見的發(fā)布，是統(tǒng)一公司(企業(yè))債券發(fā)行審核工作在制度規(guī)則層面邁出的重要一步。

強(qiáng)化以償債能力為重點的信息披露要求

《債券注冊制改革指導(dǎo)意見》根據(jù)證券法和《企業(yè)債券管理條例》《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》等法律法規(guī)，堅持制度化、規(guī)范化、透明化的原則，按照統(tǒng)一公司債券和企業(yè)債券、促進(jìn)協(xié)同發(fā)展的思路，對深化債券注冊制改革作出系統(tǒng)性制度安排，提出了四個方面12條措施。

具體來看，一是優(yōu)化債券審核注冊機(jī)制。強(qiáng)化以償債能力為重點的信息披露要求，建立分工明確、高效銜接的審核注冊流程，完善全鏈條監(jiān)管制度安排，加強(qiáng)質(zhì)量控制和廉政風(fēng)險防范。二是壓實發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。明確發(fā)行人應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行本息償付義務(wù)，加強(qiáng)募集資金管理。提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資便利性，積極服務(wù)國家重大戰(zhàn)略和重大項目建設(shè)。壓實中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任。三是強(qiáng)化債券存續(xù)期管理。完善債券日常監(jiān)管體系，健全市場化、法治化、多元化的債券違約風(fēng)險化解機(jī)制。四是依法打擊債券違法違規(guī)行為。加大對債券嚴(yán)重違法違規(guī)行為的查處力度，構(gòu)建行政、民事、刑事立體化追責(zé)體系。著力建設(shè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的債券市場，健全投資者保護(hù)機(jī)制。

“強(qiáng)化以償債能力為重點的信息披露要求”頗受關(guān)注。事實上，從完善公司債券注冊體系層面來看，債券市場的信息披露應(yīng)以償債能力為重點，做到真實、準(zhǔn)確、完整，形式簡明易懂、便于理解。分析人士認(rèn)為，要全面、準(zhǔn)確、及時披露可能影響發(fā)行人償債能力的重要信息，以便投資者、股東、客戶、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等能夠獲得準(zhǔn)確、及時的信息，更快更好地作出決策。

進(jìn)一步細(xì)化對中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管要求

我國債券市場制度的完善發(fā)展，還需要中介機(jī)構(gòu)的不斷完善和自律。近年來，我國境內(nèi)信用債市場增速較快，債券市場正由“量的擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“量質(zhì)并重”的發(fā)展新階段。中介機(jī)構(gòu)是債券市場重要參與方，推動市場高質(zhì)量發(fā)展，應(yīng)著眼于壓實機(jī)構(gòu)責(zé)任，提高中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，提升監(jiān)管效能，為債券市場持續(xù)健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。立足于深化債券注冊制改革全局，迫切需要對債券中介機(jī)構(gòu)全流程執(zhí)業(yè)加強(qiáng)規(guī)范管理，進(jìn)一步細(xì)化明確相關(guān)監(jiān)管要求。

《中介機(jī)構(gòu)債券執(zhí)業(yè)指導(dǎo)意見》立足于全面落實證券法和《企業(yè)債券管理條例》《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》等相關(guān)規(guī)定，遵循債券市場發(fā)展規(guī)律，加強(qiáng)監(jiān)管，壓實責(zé)任，明確了服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、強(qiáng)化履職盡責(zé)、深化分類監(jiān)管、嚴(yán)格監(jiān)管執(zhí)法等原則，并提出了五個方面共14條措施。

具體來看，一是強(qiáng)化承銷受托業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)規(guī)范。完善以發(fā)行人質(zhì)量為導(dǎo)向的盡職調(diào)查體系，強(qiáng)化主承銷商督促發(fā)行人提升信息披露質(zhì)量職責(zé)，加強(qiáng)承銷環(huán)節(jié)全過程規(guī)范管理;增強(qiáng)受托管理機(jī)構(gòu)持續(xù)跟蹤監(jiān)測和主動管理義務(wù)等。二是提升證券服務(wù)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量。明確提高會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評級、資產(chǎn)評估等執(zhí)業(yè)質(zhì)量監(jiān)管要求，實現(xiàn)中介機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)全覆蓋。三是強(qiáng)化質(zhì)控、廉潔要求和投資者保護(hù)。強(qiáng)化內(nèi)控部門對業(yè)務(wù)前臺的有效制衡，突出防范債券發(fā)行中商業(yè)賄賂、不當(dāng)承諾等廉潔風(fēng)險點，加強(qiáng)對發(fā)行人和投資者教育與保護(hù)。四是依法加強(qiáng)監(jiān)管。完善監(jiān)管制度規(guī)則，加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)檢查督導(dǎo)，強(qiáng)化債券承銷分類管理。五是完善立體追責(zé)體系。強(qiáng)化行政追責(zé)，推動行政追責(zé)和司法追責(zé)的高效聯(lián)動。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，債券注冊制改革從多個細(xì)節(jié)之處，壓實中介責(zé)任。比如，通過明確主承銷商應(yīng)構(gòu)建以發(fā)行人質(zhì)量為導(dǎo)向的盡職調(diào)查體系，引導(dǎo)發(fā)行人合理規(guī)劃融資結(jié)構(gòu)，抑制由于短期業(yè)務(wù)訴求造成的信用風(fēng)險。

新世紀(jì)評級觀點認(rèn)為，債券注冊制改革是資本市場體系改革的重要內(nèi)容，兩項指導(dǎo)意見是在總結(jié)此前審核注冊、日常監(jiān)管和風(fēng)險處置等工作經(jīng)驗基礎(chǔ)上擬定，對債券注冊制改革作出系統(tǒng)性制度安排，為形成系統(tǒng)全面、科學(xué)合理、層次清晰的注冊制規(guī)則體系夯實了制度基礎(chǔ)。

(來源：金融時報)