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降準(zhǔn)如“及時雨”，在市場的預(yù)期中如約而至。

9月6日，人民銀行發(fā)布消息稱，決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)(不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。同時，為促進(jìn)加大對小微、民營企業(yè)的支持力度，再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點(diǎn)。

“全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)”的操作符合各方預(yù)期。此前，9月4日召開的國常會提及“及時運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”，近日召開的金融委會議也強(qiáng)調(diào)全面加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

分析人士認(rèn)為，此次大力度降準(zhǔn)的主要背景即是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。隨著貨幣政策及時預(yù)調(diào)微調(diào)以及下半年專項債的繼續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)有望逐步企穩(wěn)。

更加迅速有效地傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì)

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)釋放長期資金約9000億元，其中全面降準(zhǔn)釋放資金約8000億元，定向降準(zhǔn)釋放資金約1000億元。另外，還會降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導(dǎo)可以降低貸款實際利率。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，及時進(jìn)行普遍降準(zhǔn)，可以有效降低銀行資金成本，引導(dǎo)銀行在新的LPR機(jī)制下縮減點(diǎn)差，從而降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，預(yù)計9月20日LPR一年期報價利率會下降5個bp(基點(diǎn))至4.2%。

“這將明顯增加金融機(jī)構(gòu)長期可用資金，改善金融機(jī)構(gòu)流動性。”交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，在貸款利率并軌、貸款定價市場化程度提高的情況下，預(yù)計此次降準(zhǔn)將比以往更為迅速和有效地傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)，有助于推動貸款利率下降，進(jìn)而降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。

對此，中國銀行國際金融研究所研究員李義舉稱，目前，人民銀行對法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金分別按1.62%和0.72%支付利息，商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金收益有限。存款準(zhǔn)備金率的降低會促進(jìn)商業(yè)銀行的負(fù)債成本下降，本次法定準(zhǔn)備金率的降低將促使銀行資金成本每年降低約150億元。“我國企業(yè)融資模式普遍屬于信貸依賴型，商業(yè)銀行成本降低的同時信貸成本也會下降，因此以降低存款準(zhǔn)備金率為代表的逆周期調(diào)節(jié)政策增加了商業(yè)銀行支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性，為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)創(chuàng)造了條件。”

多重因素推動逆周期調(diào)控

全面降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)政策一起出臺，逆周期調(diào)節(jié)力度明顯加大。而為何選擇這樣的方式，鄂永健認(rèn)為主要原因可能有3個方面：

一是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。8月份PMI環(huán)比回落，經(jīng)濟(jì)主體對未來的預(yù)期變差。從高頻數(shù)據(jù)來看，8月份各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)很可能仍不樂觀。同時，全球經(jīng)濟(jì)正趨于放緩，外部不確定性依然很大。在此情況下，需要通過進(jìn)一步放松貨幣政策穩(wěn)增長。

二是銀行負(fù)債成本居高不下制約貸款利率下降。貸款利率回落較慢的主要原因在于銀行負(fù)債成本居高不下，特別是存款成本依然較高，這限制了銀行貸款定價的下調(diào)空間。普遍降準(zhǔn)有利于釋放更多的中長期資金，促進(jìn)銀行負(fù)債成本降低;定向降準(zhǔn)也有利于進(jìn)一步增加對民營、小微的資金支持。

三是全球降息潮來臨。隨著全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，各國紛紛開始降息，預(yù)計9月份美聯(lián)儲可能還會進(jìn)一步降息以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力。在此大環(huán)境下，此次央行通過降準(zhǔn)釋放流動性，也給下一步調(diào)降MLF利率提供了條件。

9月7日、17日將分別有一筆MLF到期。外界猜測，如果央行續(xù)做到期MLF，將可能成為公開市場利率下調(diào)的一個關(guān)鍵窗口。溫彬?qū)Υ艘舱劦?，這樣有助于更主動、從容地應(yīng)對9月18日美聯(lián)儲降息的可能性，同時有助于9月20日新一次LPR報價價格下降。“如果其能夠從4.25%下降到4.20%，對于穩(wěn)定市場預(yù)期，穩(wěn)定投資消費(fèi)，切實降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，是非常有必要的。”他表示。

穩(wěn)健貨幣政策取向不變

值得關(guān)注的是，釋放共計約9000億元的資金并不影響貨幣政策的取向。人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)與9月中旬稅期形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，而且定向降準(zhǔn)分兩次實施，也有利于穩(wěn)妥有序地釋放資金。因此，此次降準(zhǔn)并非大水漫灌，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。

李義舉也強(qiáng)調(diào)，貨幣政策總體依然保持穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)性調(diào)整非常重要。他談到，本次人民銀行降準(zhǔn)依然體現(xiàn)出穩(wěn)健特征，銀行體系流動性總量并不會大幅上升。同時，本次降準(zhǔn)依然考慮到增加對小微、民營企業(yè)的融資支持，而且定向降準(zhǔn)分兩次實施，充分體現(xiàn)出穩(wěn)健的特征，也符合金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求。未來央行仍然大概率降低MLF利率以引導(dǎo)LPR下行，降低貸款實際利率，央行的逆周期調(diào)節(jié)效果會逐步顯現(xiàn)，以實現(xiàn)實體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

需要關(guān)注的是，引導(dǎo)資金進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，真正降低企業(yè)融資成本，除了央行引導(dǎo)外，還需要更多的措施。對此，溫彬提到，降準(zhǔn)釋放了長期低成本資金，但從寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)化，還需要銀行克服順周期思維，通過MPA考核等引導(dǎo)銀行加大對制造業(yè)、民營企業(yè)中長期信貸投放，加大普惠金融支持力度，而這不僅有利于宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，也有助于銀行自身風(fēng)險防范。

國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛則從銀行發(fā)展的角度談到，應(yīng)推動永續(xù)債等新型資本補(bǔ)充工具加快發(fā)展，同時還需進(jìn)一步支持銀行尤其是中小銀行IPO，拓寬銀行資本補(bǔ)充來源。此外，繼續(xù)加強(qiáng)對中小銀行的引導(dǎo)和支持，提供更多包括流動性安排、差異化存款準(zhǔn)備金安排等激勵政策。(來源：金融時報)